С полным текстом статьи можно ознакомиться по ссылке  ЧИТАТЬ И СКАЧАТЬ

ВЗАИМОСВЯЗЬ РЫНКОВ ПРИРОДНОГО ГАЗА И НЕФТИ В ЕВРОПЕ И В США

После дерегулирования на европейском
газовом рынке началась торговля природным
газом по спотовым ценам в Великобритании,
Бельгии и Нидерландах, тогда как в континен-
тальной Европе продолжают доминировать
долгосрочные контракты.
В настоящее время в России ведется дис-
куссия о переходе к экспортным ценам на рос-
сийский газ в Европу независимо от цены неф-
ти. Можно считать, что лишь в краткосрочные
периоды пикового ценообразования на природ-
ный газ (осень-зима) цены на газ отличаются от
цен на нефть (нефтепродукты). В долгосрочном
периоде газовые цены в Европе определяются
нефтяной ценой [1–7].
Мы изложим результаты работы норвеж-
ских ученых Frank Asche, Bard Mklund, Marius
Sikveland [1] по рынкам природного газа Евро-
пы. Во второй части нашей статьи дан анализ
рынка нефти и природного газа в США, приве-
денной в работе [4].
1. Спотовые и контрактные цены
на природный газ Европы и мировые цены
на сырую нефть
В течение прошлых десятилетий произо-
шел ряд важных изменений на рынках природ-
ного газа в Европе. В последние годы проис-
ходило развитие спотовых рынков, хотя коли-
чественно продолжают доминировать рынки
продажи газа по долгосрочным контрактам.
Создание финансовых предпосылок разви-
тия спотовых рынков началось как в Велико-
британии, так и в континентальной Европе.
Развитие спотовых рынков возникло в про-
цессе дерегулирования британского газо-
вого рынка в начале 1990-х, после того как
компания British Gas была приватизирована
в 1986 г. Затем развитие данных рынков име-
ло место в некоторых странах континенталь-
ной Европы. После дерегулирования газ в
Великобритании большей частью продает-
ся на рынке Over The Counter (ОТС). Спра-
вочная цена на газ в стране устанавливается
как National Balancing Point (NBP) – в резуль-
тате сделок по фьючерсным контрактам на
Международной бирже нефтепродуктов. В
1998 г. был пущен в эксплуатацию трубопро-
вод Interconnector, соединяющий британский
рынок с Континентальной Европой, связавший
Великобританию с европейским газовым рын-
ком, где доминирующими являются контракт-
ные цены на газ. При этом процесс развития
спотового рынка начался и в континентальной
Европе. В континентальной Европе начальным
пунктом Interconnector является бельгийский
город Зеебрюгге (ZEE), где спотовый рынок
стал развиваться после 1998 г. Следующим
важным трубопроводным узлом является Title
Transfer Facility (TTF) в Нидерландах, кото-
рый начал развиваться с 2003 г. и становится
в настоящее время важным пунктом торговли
газом для участников рынка в Северо-Запад-
ной Европе.
Дерегулирование газового рынка способ-
ствовало развитию дискуссии относительно
того, должен ли спотовый рынок торговли
природным газом привести к независимому
процессу установления газовой цены. Сто-
ронники данной перспективы утверждают,
что дерегулирование и развитие спотового
рынка указывают на то, что уникальность газа
и системы его поставки приведут к независи-
мой цене газа в случае достаточно конкурен-
тоспособного рынка. С другой стороны, если
ценообразование на газ будет чрезвычайно
взаимосвязано с ценообразованием на сырую
нефть для маргинального покупателя, то нет
никакой причины ожидать независимости це-
нообразования для природного газа даже на
конкурентном рынке. В этой связи представ-
ляются интересными исследования, направ-
ленные на определение независимости про-
цессов ценообразования как на спотовых, так
и на контрактных рынках.
Британский рынок природного газа ис-
следовался в ряде работ. Данные исследова-
ния указывают на то, что британский энерге-
тический рынок является высоко интегриро-
ванным, поскольку у природного газа, нефти
и электроэнергии имеется аналогичный про-
цесс ценообразования. Это утверждение было
истинным в период 1995–1998 гг., когда бри-
танский энергорынок был довольно изолиро-
ванным, равно как и после того, когда в 1998
г. был введен в эксплуатацию Interconnector,
обеспечивший физическую связь между рын-
ками Великобритании и Континентальной
Европы. В работе Asche и др. [1] указывается
на то, что цена на нефть является доминиру-
ющей для газовой цены при обеспечении по-
тенциальной связи между газовыми ценами в
Великобритании и континентальной Европе,
поскольку нефтяные цены и цены на нефте-
продукты являются главными элементами в
контрактных формулах ценообразования.
В статье [1] исследуется ряд гипотез, по-
священных оценке степени интеграции ев-
ропейского газового рынка. В частности, ис-
следуется взаимосвязь между ценами на газ
на спотовых и контрактных рынках, а также
взаимосвязь между ценами на газ и нефтя-
ной ценой. Сначала исследуется степень ин-
теграции рынка для немецкой контрактной
цены, спотовой цены в Зеебрюгге, ценой NBP
в Великобритании и ценой нефти (Brent). За-
тем с 2004 г. также исследуется взаимосвязь
между газовыми ценами в узле TTF в Нидер-
ландах и другими ценами на газ. Публикации
по данной проблеме свидетельствуют о том,
что цены на нефть и цены на газ являются не-
стационарными. В рассматриваемом случае
цены также являются нестационарными, а
тесты ко-интеграции будут подтверждены со-
ответствующей эконометрической техникой.
В работе используется многомерный тест ко–
интеграции Джохэнсена (1991), поскольку он
позволяет проводить тестирование параме-
тров гипотезы в векторах ко–интеграции.
Большая часть газа в континентальной
Европе продается с использованием долго-
срочных контрактов поставки. При установ-
лении объемов поставки экспортирующие и
импортирующие компании имеют конфликт
интересов. Поскольку хранение газа являет-
ся дорогостоящим и ограниченным, импортер
хотел бы располагать гибкостью относитель-
но объемов поставки, чтобы успеть приспо-
собиться к изменениям в требуемых объемах.
Спрос на газ подвержен колебанию, особен-
но по сезонам – он более высокий зимой, чем
летом, а также крайне неэластичен. Экспорте-
ры, с другой стороны, должны потратить зна-
чительные инвестиции на добычу, обработку
и транспортировку газа. Прежде, чем произ-
водить данные инвестиции, они хотели бы
иметь гарантии того, что будут в состоянии
продать газ в долгосрочном периоде, обеспе-
чивая себе возврат инвестиций. Кроме того,
продавцы предпочли бы поставлять стабиль-
ный объем газа при максимально полном ис-
пользовании оборудования, поскольку капи-
тальные затраты – самый значительный фак-
тор стоимости газа.
Экспортеры до того, как сделать значи-
тельные необратимые инвестиции, предпочли
бы определить цену газа, как ценовую гаран-
тию всего периода поставки. Покупатели, с
другой стороны, хотели бы, чтобы цена на газ
была отзывчива к ценам замещения (напри-
мер, на нефтепродукты). Данные взаимоза-
мещения на долгосрочную перспективу были
предусмотрены в контрактах «бери-или-пла-
ти», по которым происходит большинство
продаж газа в Европе. Цены на нефть взаи-
моувязывались с ценами на газ и урегулиро-
вались ценами на различные нефтепродукты
– газовая нефть, тяжелая нефть, сырая нефть,
равно как и с ценами на другие энергоносите-
ли и уголь.
Полученные в рассматриваемой статье [1]
результаты показывают, что контрактная га-
зовая цена в действительности определяется
нефтяной ценой. Кроме того, новые спотовые
рынки природного газа в Европе следуют тем
же самым ценовым процессам установления
газовых цен, как в Великобритании, и, таким
образом, нефтяная цена обеспечивает взаимос-
вязь между спотовым рынком газа в Велико-
британии и контрактным рынком, равно как и
между спотовыми рынками на континенте. Не-
смотря на отклонения от цены на нефть в кра-
ткосрочном периоде пикового ценообразова-
ния на природный газ, в долгосрочном периоде
газовые цены определяется нефтяной ценой.
В совокупности полученные результаты
указывают на то, что высоко интегрирован-
ный рынок природного газа в Западной Европе
существует, причем независимо от того, про-
исходит ли ценообразование на спотовом или
на контрактном рынке. Кроме того, в работе
не получено доказательств независимого про-
цесса ценообразования ни на одном из газо-
вых рынков. Главная причина этого состоит в
том, что все цены на газ определяются ценой
на нефть. К сожалению, представленный ана-
лиз не позволяет определить – является ли это
следствием того, что значительная часть евро-
пейского газового рынка все еще недостаточно
дерегулирована или того, что цены на природ-
ный газ и нефть являются достаточно взаимо-
замещаемыми для замыкающих (маргиналь-
ных) покупателей при создании интегрирован-
ного рынка.
В качестве базовой методологии применя-
ются тесты рыночной интеграции.
Пусть Р1t – логарифм цены на одном рынке,
a P2t – на другом рынке. Тогда основные взаи-
моотношения, которые будут исследованы при
проверке рыночной интеграции, будут описаны
нижеследующим линейным уравнением:
In Р1t = а + βP2t , (1)
где: а – постоянный член уравнения (лога-
рифм коэффициента пропорциональности),
который обозначает различия в уровнях цен;
β – коэффициент, устанавливающий соотно-
шения между ценами. Если β = 0, то соотно-
шения между ценами отсутствуют, а если β
= 1, то ожидаемая относительная цена будет
постоянной и цены – пропорциональными.
Если β отличается от нуля, но не равен нулю,
то имеются соотношения между ценами, при
этом относительная цена не будет постоян-
ной. Уравнение (1) описывает ситуацию, ког-
да цены урегулируются немедленно. Однако,
имеется возможность динамического урегули-
рования, которое может быть получено путем
ввода задержек этих двух цен (Ravallion, 1986;
Slade, 1986). Следует отметить, что даже при
введении динамического урегулирования, для
долгосрочных соотношений цен будет приме-
няться такая же форма, как в уравнении (1).
В качестве данных для эконометриче-
ского анализа использовались ежемесячные
цены поставки газа из Германии по долго-
срочным контрактам, спотовые цены на газ
в Великобритании, Zebrugge и TTF, а также
цены на нефть марки Brent. Данные по це-
нам были получены Федеральным министер-
ством экономики и технологии Германии.
Данные по спотовым ценам на газ представ-
лены Argus. Цены на сырую нефть марки
Brent представлены EcoWin. За единствен-
ным исключением данные охватывают пери-
од с октября 1999 г. (первые доступные дан-
ные для рынка Zebrugge) до марта 2010 г.
Исключение составляет рынок TTF, где ряд
данных начинается январем 2004 г., когда от-
крылась торговля на данном рынке.
Анализ ценовых рядов позволяет выявить
нижеследующие тенденции. Очевидно, что до
2005 г., соотношения между всеми ценовыми
рядами были очень близкими. Это подтверж-
дается и публикациями для данного периода,
в которых указывается, что рынки природно-
го газа в Европе были высоко интегрирован-
ными, и что они были объединены с нефтя-
ным рынком. В течение зимы и весны 2005
г. наблюдается одно значительное отклоне-
ние между ценами NBP и газовыми ценами
Zeebrugge. Однако к лету 2005 г. восстанав-
ливаются старые соотношения цен. В кон-
це 2006 г. спотовые цены на газ уменьшают-
ся относительно нефтяных цен, но при этом
происходит увеличение контрактных газовых
цен на протяжении еще 3 месяцев относитель-
но нефтяных цен. В результате этого газовые
цены практически следуют за нефтяной ценой
и имеют максимальное значение в 2008 г., по-
сле чего отмечается их падение, а далее соот-
ношение газовых и нефтяных цен перестает
быть таким близким. Следует также отметить
тот факт, что, когда нефтяные цены росли в на-
чале 2006 г., контрактная газовая цена имела
тенденцию к отставанию, а задержка состав-
ляла приблизительно 3 месяца.
В табл. 1 приведена корреляционная ма-
трица цен. Самый высокий коэффициент кор-
реляции для TTF отмечается между ценой TTF
и нефтяной ценой (0,875) и между контракт-
ной газовой ценой (0,778). Это свидетель-
ствует о том, что в континентальной Европе
доминирует торговля по долгосрочным кон-
трактам, когда газовые цены оказываются под
сильным влиянием нефтяных цен. Для конти-
нентального узла трубопровода Zebrugge от-
мечается более низкое значение коэффици-
ента корреляции для нефтяной цены (0.760)
и для контрактной газовой цены (0,653). Пря-
мая связь ZEE с NBP через Interconnector мо-
жет быть объяснением высокого коэффициен-
та корреляции между этими двумя ценовыми
рынками (0,995).
2. Мировой рынок сырой нефти
и рынок природного газа США
В статье [4] на основе расчетов по струк-
турной Векторной Авторегрессионной (VAR)
модели исследуется влияние мировой цены сы-
рой нефти на реальную цену природного газа
США. Показано, что структурные шоки пред-
ложения и спроса на рынке сырой нефти пре-
допределяют около 45% изменений реальной
цены природного газа США. Также показано,
что шоки на рынке природного газа составляют
около 55% долгосрочного изменения реальной
цены на природный газ, вызывая значительное
отклонение реальной цены на природный газ в
США от реальной цены на сырую нефть.
Сжижение природного газа сделало воз-
можным его хранение и поставку с удаленных
мест производства по нефтеиндексируемым це-
нам и долгосрочным контрактам в различные
регионы потребления в США, а в настоящее
время и в Европу. Это может привести в бли-
жайшие годы к конкуренции с трубопроводным
газом Газпрома. Однако, при низких ценах на
российский газ, как в 2016 г., СПГ из США не-
конкурентен с Газпромом.
Недавнее открытие горизонтального буре-
ния и гидроразрыва пласта резко увеличили до-
бычу сланцевого газа (shale gas) в США, прои-
зошло значительное снижение стоимости слан-
цевого газа США.
Как видно на рис. 1 цены на сырую нефть
и природный газ в США в целом движутся в
одном направлении по годам, за исключением
периода дерегулирования рынка газа США, тех-
нологических и политических изменений.
Большинство исследований показывает, что
отношение между ценой нефти и ценой природ-
Таблица 1
Корреляционная матрица
Брент NBP ZEE TTF Контракт
Брент 1,000 0,750 0,760 0,875 0,659
NBP 0,750 1,000 0,995 0,895 0,644
ZEE 0,760 0,995 1,000 0,898 0,653
TTF 0,875 0,895 0,898 1,000 0,778
Контракт 0,659 0,644 0,653 0,778 1,000

ного газа стабильно и ассиметрично при спосо-
бе, когда цена нефти управляет ценой природ-
ного газа.
Другие исследования находят, что нет от-
ношений между ценами на нефть и газ или они
слабые.
В статье [4] построена модель на основе ис-
пользования работ Kilian (2009) и Kilian и Park
(2009) и модели мирового рынка нефти Kilian
(2009), дополненную реальной ценой природ-
ного газа США, чтобы исследовать отношения
между ценами сырой нефти и природного газа.
Используя ежемесячные данные (444 меся-
ца) за период с января 1976 г. по декабрь 2012 г.
в статье [4] показано, что в долгосрочном пери-
оде 45% изменения реальной цены на природ-
ный газ в США могут быть объяснены струк-
турными шоками, которые управляют мировым
рынком сырой нефти.
Показано, что изменение цены природного
газа зависит также от шоков агрегированного
спроса. Шоки на рынке природного газа такие
как перерывы в снабжении, погодные условия,
дерегулирование, и большие политические из-
менения определяют около 55% долгосрочно-
го изменения реальной цены природного газа,
вызывая отклонения от реальной цены сырой
нефти.
Методология исследования состоит в ис-
пользовании структурной Векторной Авторе-
грессионной (VAR) модели.
Используется вектор Zt = (Δprodt , reat , rpot ,
rpgt ), где Δprodt – процент изменения на ми-
ровом рынке производства сырой нефти, reat
– уровень реальной экономической активно-
сти, rpot – реальная цена нефти, rpgt – реальная
цена природного газа.
Структурная VAR модель
Структурная VAR модель базируется на
статье Kilian (2009) и Kilian и Park (2009) и
имеет вид:
(2)
где γ – параметрический вектор, В и Гi обо-
значают матрицы современных коэффи-
циентов и коэффициентов запаздывания
и ɛt – вектор взаимно некоррелированных
структурных инноваций:
Предполагая, что B–1 существует, преобра-
зованная форма уравнения (2) имеет вид:
(3)
Цена сырой нефти ($/барр.)
_____ - цена сырой нефти - - - - цена природного газа
Цена природного газа ($/барр.)
Рис. 1 Цены на нефть и природный газ, 1976–2012 гг.
1 - p ,
t t i t i t BZ g S G Z e = = + +
( prod , rpo , rpg ).
t t t t
e = eD e e
1 p ,
t t t t i t Z a S A Z e = − = + +

где α = B -1 Ƴ, Ai = B -1 Г i , и преобразован-
ная форма инноваций et, являются линейны-
ми комбинациями структурных шоков t e ,
et = B -1 t e Оценивается преобразованная фор-
ма (3) и возвращаем структурные шоки t e ,
полагая нулю (исключая) некоторые элементы
матрицы В.
Оценки структурной VAR модели
Главной целью является исследование
эффектов влияния структурных шоков на
рынке сырой нефти на цены природного газа
в США. Краткосрочное влияние трех струк-
турных шоков на рынке сырой нефти на ре-
альную цену природного газа является незна-
чительным. В долгосрочном периоде шоки
предложения нефти агрегированного спроса
и специального (особого) спроса на нефть
вместе составляют около 92% изменений ре-
альной цены сырой нефти и около 45% из-
менений реальной цены природного газа.
Это предполагает, что структурные шоки на
мировом нефтяном рынке являются фунда-
ментальными для рынка природного газа в
США с наибольшим вкладом шоков агреги-
рованного спроса на цены на природный газ
(более 16% в долгосрочном периоде), сле-
дующее влияние имеют специальные шоки
спроса (около 16%) и шоки предложения
(около 13%). Остальной вклад в изменение
цен на природный газ (около 55%) вносят соб-
ственно шоки рынка природного газа США
или другие шоки.
Недавние институциональная и техно-
логическая революции в производстве при-
родного газа в США привели к расцеплению
цен на природный газ от цен на сырую нефть,
как видно из рис. 1, которые показывают от-
рицательную корреляцию между ценами на
нефть и природный газ США в последние
годы. Природный газ США продается на спо-
товом и фьючерсном рынках подобно другим
товарам, и его цена определяется спросом и
предложением на этих рынках. Это находит-
ся в резком контрасте с Европой, где цены
на природный газ увязаны в долгосрочных
контрактах с ценой нефти, (см. табл. 2 и 3)
Makholm [7].
Выводы
1. В настоящее время в России ведется
дискуссия о переходе к экспортным ценам на
российский газ в Европу независимо от цены
нефти. Можно считать, что лишь в кратко-
срочные периоды пикового ценообразования
на природный газ (осень–зима) цены на газ от-
личаются от цен на нефть (нефтепродукты). В
долгосрочном периоде газовые цены в Европе
определяются нефтяной ценой [1].
2. В статье [4] на основе расчетов по струк-
турной Векторной Авторегрессионной (VAR)
модели исследуется влияние мировой цены сы-
рой нефти на реальную цену природного газа
США. Показано, что структурные шоки пред-
ложения и спроса на рынке сырой нефти пре-
допределяют около 45% изменений реальной
цены природного газа США. Также показано,
что шоки на рынке природного газа составляют
около 55% долгосрочного изменения реальной
цены на природный газ, вызывая значительное
отклонение реальной цены на природный газ в
США от реальной цены на сырую нефть.
3. Природный газ США продается на спо-
товом и фьючерсном рынках подобно другим
товарам, и его цена определяется спросом и
предложением на этих рынках. Это находится
в резком контрасте с Европой, где цены на при-
родный газ увязаны в долгосрочных контрактах
с ценой нефти.
4. В 2014 г. загрузка регазифицированных
терминалов СПГ в Европе, которых было по-
строено суммарной мощностью 100 млн тонн,
всего–навсего 22%, отмечается в выступле-
нии руководителя Газпрома А.Б. Миллера на
экономическом форуме в г. Санкт-Петербург в
2014 г. [8]. В то же время растет импорт тру-
бопроводного российского газа в Европу и, в
2016 г. он достиг максимального объема, прав-
да, за счет снижения экспортной цены газа до
170 долл. США/тыс.м3. При такой цене за рос-
сийский газ поставки СПГ из США в Евро-
пу неконкурентоспособны с трубопроводным
газом Газпрома в долгосрочном периоде.
Поставки СПГ из США целесообразны
только в холодные зимние недели, когда цена
СПГ растет до 400-500 долл/тыс. м3.

Таблица 2
Процент вклада шоков предложения и спроса на рынках сырой нефти
к общей изменчивости реальной цены на сырую нефть
Горизонт (годы)
Шоки
Предложение
нефти
Агрегированный
спрос
Спрос на
нефть
Другие
факторы
1 0,49 5,99 93,53 0,00
2 0,20 9,42 90,38 0,00
3 0,33 12,25 87,42 0,01
15 1,12 25,08 72,67 1,14
∞ 2,58 50,29 39,57 7,56
Примечание. Расчеты изменений по декомпозиции структурной VAR модели
Таблица 3
Процент вклада шоков предложения и спроса на рынках сырой нефти
на изменение реальной цены природного газа
Горизонт (годы)
Шоки
Предложение
нефти
Агрегированный
спрос
Спрос на
нефть
Другие
факторы
1 0,06 0,50 0,24 99,20
2 0,13 0,85 2,58 96,44
3 0,10 1,41 4,78 93,71
15 1,89 14,22 24,29 59,60
∞ 13,13 16,07 15,84 54,96
Примечание. Расчеты изменений по декомпозиции структурной VAR модели
12 МИКРОЭКОНОМИКА № 4 2017

Литература 1. Frank Asche, Bard Misund, Marius Sikveland. The relationship between spot and contract gas prices in Europe. Energy Economics 38 (2013) 212–217. 2. Волконский В.А., Кузовкин А.И. О ценах на природный газ в России /В.А. Волконский, А.И. Кузовкин // Микроэкономика. – 2017. – № 3. – С. 35–45. 3. Кузовкин А.И. Влияние ценовой политики на газ и электроэнергию на экономику России: монография / А.И.Кузовкин. – М.: АО «Институт микроэкономики», 2017. – 232 с. 4. Ali Jadidzadeh, Apostolos Serletis, How does the U.S. natural gas market react to demand and supply shocks in the crude oil market? // Economics 63 (2017) 66–74. 5. Kilian, L., 2009. Not all oil price shocks are alike: disentangling demand and supply shocks in the crude oil market. Am. Econ. Rev. 99, 1053–1069. 6. Kilian, L., Park, C., 2009. The impact of oil price shocks on the US stock market. Int. Econ. Rev. 50, 1267–1287. 7. Makholm, J.D., 2015. Regulation of natural gas in the United States, Canada, and Europe: prospects for a low carbon fuel. Rev. Environ. Econ. Policy 9, 107–127. 8. Выступление Алексея Миллера на Петербургском международном экономическом форуме – 2014 [Электронный ресурс]: Режим доступа http://www.gazprom.ru/press/news/miller– journal/805037 (Дата обращения 25.07.2017 г.).